这可谓是一次业绩大变脸。因为在之前4个年度，皇明控股保持着持续性盈利，去年公司净利润还为1.08亿元，半年后为何出现巨额亏损?
“皇明控股旗下资产众多，主业光热产品资质优良不至于亏损，其亏损应该是来自其他产业或者是其他方面的原因。”23日，卓创资讯新能源行业资深分析师李祾譞对记者表示。
值得注意的是，皇明控股之前力推旗下的皇明太阳能股份有限公司(下称“皇明股份”)在A股上市，但该项工作今年上半年终止，皇明控股的业绩也在上半年变脸，这两者之间是否会有关系?
“这个不好说。仔细比较皇明控股的业绩，其去年的营业外收入达到1.19亿元，其中政府补助8034.73万元，扣除这些因素公司的业绩也将在亏损线附近，在这样的业绩面前终止IPO是明智之举。”山东振鲁会计师事务所有限公司副总经理王爱军对记者分析说。
盈利能力呈下行趋势
皇明控股22日披露的半年报显示，公司上半年实现营收7.39亿元，营业利润为亏损6464.16万元，净利润为亏损6742.63万元，这样的业绩改变了该公司之前持续盈利的情况。
皇明控股的财报显示，从2008年至2011年，该公司保持持续盈利，年净利润分别为1.97亿元、1.09亿元、0.75亿元和1.08亿元。
但导报记者注意到，持续盈利之下潜藏忧患。因为从2008年至2011年，皇明控股的规模呈现急剧膨胀之势，总资产规模从17.66亿元增长至36.73亿元，总负债规模也从6.99亿元增加至22.60亿元。但公司的营收增长却很有限，仅仅从15.80亿元增长至18.97亿元，盈利更是出现了下滑趋势。
皇明控股在今年3月发行的集合票据募集说明书中表示，公司营运效率指标呈下降趋势。2010年，公司应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率分别为44.5、3.3和0.66，较2008年下降36%、20.4%、25.8%。
伴随净利润呈下行趋势，公司净利润率也不断下滑，从2008年的12.47%下降至2011年的5.69%，直至今年上半年出现亏损。
子公司大面积亏损
虽说盈利能力下滑，但直至去年，皇明控股仍保持着1.08亿元的净利润，今年上半年何以出现亏损?
皇明控股今年业绩大幅下挫的直接原因是“营业外收入”的减少。去年，皇明控股实现营业外收入1.19亿元，包括8034.73万元的政府补助，今年的营业外收入却只有743.9万元。
但即使扣除营业外收入的影响，去年皇明控股的营业利润为4854.24万元，今年上半年的营业利润却亏损6464.16万元，这又是为何?
记者注意到，在皇明控股今年上半年的成本中，销售费用、管理费用、财务费用合计达到3.15亿元，占公司营业收入的42.63%，但去年这三项指标仅占公司营业收入28.99%。
王爱军说，“今年上半年，皇明控股的营收远不足去年全年的一半，在这样的情况下公司的相对费用成本就会较高，这可能是公司相关费用占比大幅上升的原因。”
李祾譞则从产业的角度分析说，“前段时间，皇明控股的市场传言比较多，公司经营是否会受此影响很难说。但皇明控股的光热产品一向具有较好的盈利能力，如果亏损可能是来自其他产业，比如房地产等。”
的确，除了光热产品之外，皇明控股其他产业确实乏善可陈。皇明控股在上述集合票据募集说明书中披露，截至去年第三季度末，公司下辖2家全资子公司，12家控股子公司。但在皇明控股各子公司中，去年前3季度，皇明股份实现净利润1.01亿元，其他11家子公司，除了北京好瑞思建筑节能咨询有限公司实现14万元净利润之外，无一盈利。
其中，德州太阳谷微排国际酒店亏损4420万元，山东皇明太阳能房地产有限公司亏损912万元，山东温屏节能玻璃有限公司亏损535万元，其他7家公司或者微亏，或者尚无营业收入。
此外，皇明控股还在近几年涉入光伏产业。至去年第三季度，其光电产品已占公司营收的16.88%。而光伏产业目前正面临困境。“由于国外市场不振，光伏产业遭遇普遍性巨亏，在欧美地区甚至出现了大面积的破产潮，国内也很少有盈利的公司。”李祾譞分析说。
未来资金缺口巨大
如今，随着皇明控股陷入亏损，其资产负债情况也引起关注。
皇明控股在上述募集说明书中披露，近几年公司资产负债率上升较快。2009年末，公司资产负债率为48.20%;2010年末，公司资产负债率上升至61.60%;而至今年年中，皇明控股总资产42.09亿元，总负债达到29.61亿元，资产负债率已经上升至70.35%。
在高负债下，皇明控股仍有大规模的投资计划，今明两年其预计投资13.39亿元用于项目建设和产能扩张，包括年产150万台太阳热水器全自动化生产线建设项目、年产2400支万超低发射耐高温高寒型真空管建设项目、营销网络建设项目、太阳能热利用工程研究中心建设项目。
对于巨额的投资计划的资金来源，皇明控股表示，拟通过皇明股份“公开发行人民币普通股(A股)10500万股解决”。
但目前，皇明股份出现在证监会终止IPO审查的名录中，显示该公司的上市工作已经终止。皇明控股巨额投资计划的资金来源将是什么?
在谈及公司投资计划时，皇明控股在上述募集说明书中表示，因中长期资本性支出较大，债务负担将进一步加重。“如果发行人不能很好地安排各项投资的资金投入，将对公司的财务产生较大压力，给本期债务融资工具的偿还带来一定风险。”
皇明控股可能未曾想到，一语成谶，公司如今真的面临资金来源之困。
